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勝科納米IPO：北大實際控制人負債1億“保江山”，公司業績“變臉”
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近日，勝科納米(蘇州)有限公司(以下簡稱“勝科納米”)首次申請獲上海證券交易所批準，將在科技創新板上市，擬籌集2.97億元。
在勝科納米進入資本市場的關鍵時刻，實際控制人李曉敏的“借款”風暴成為市場關注的焦點。
IPO前兩次大額分紅，領取高額工資，實現自己的房地產，計劃在公司上市后減持套現...面對巨額債務，李曉敏采取了多項措施，試圖緩解財務壓力。
與此同時，勝科納米本身也面臨著多重困境，如盈利能力下降、對單一供應商的高度依賴以及對大客戶訂單的損失。
創始人負債超過1億元 分紅4000萬還債4000萬
根據公開信息，盛科納米成立于2012年，是一家半導體第三方檢測分析企業，主要為半導體整個產業鏈客戶提供樣品故障分析、材料分析、可靠性分析等分析實驗。
李曉敏出生于1975年，是勝科納米的核心創始人。本科畢業于北京大學微電子專業，碩士畢業于新加坡國立大學電子工程專業，在新加坡擁有永久居留權。目前，李曉敏通過直接和間接控制發行人59.72%的股份。
根據勝科納米的招股說明書，截至2024年10月31日，李曉璉手中尚未到期的債務合同總額為9375萬元，應付利息總額為814.82萬元，總額超過1億元。
為什么李曉敏債務纏身？如何償還超過1億元的債務？
對于前者，李曉璉解釋說，基于對公司前景的樂觀態度，為了確保他們對公司有絕對的控制權，他們增加了對公司的外部融資投資，以進行反稀釋操作。
從2019年A 到2022年6月Pre-IPO輪，勝科納米進行了多次增資和股權轉讓，投資后估值從2.2億元增加到30億元，翻了13.6倍。因此，實際控制人李曉敏通過借款穩定了自己的股份比例，以確保自己對公司的控制。
至于償還債務的資金，來自勝科納米的大額分紅。
在提交IPO申請之前，勝科納米分別于2022年8月和2023年3月進行了兩次大額分紅，共計1.13億元。2021年至2023年，勝科納米扣除非歸屬母公司的凈利潤總額約為1.60億元，這意味著該公司兩年的現金分紅總額占過去三年扣除非凈利潤的70%。
以李曉敏直接持有43.79%股權的比例計算，近一半的股息進入了他的“口袋”。
圖:勝科納米招股說明書:勝科納米招股說明書
二是來自李曉敏的個人工資。
根據招股說明書，2022年李曉璉的工資為350.07萬元，2023年為331.18萬元，而2023年在公司領取工資的三名董事的工資總額為358.88萬元，其中一人的工資已接近其余董事的工資總額。
這種異?，F象也引起了上海證券交易所的注意，要求公司進一步解釋李曉敏的工資明顯高于其他高管的合理性，以及是否通過提高李曉敏的工資來提供還款資金。
三是李曉敏個人房地產的實現。
根據勝科納米公布的最新還款計劃，李曉敏于2018年在新加坡購買了面積160平方米（約1722平方英尺）的自有房地產。據估計，自有房地產總價約為437.39萬新加坡元?？鄢顣悦粑磧斶€的住房抵押貸款，按5.35元/新加坡元的匯率計算，確定該房地產的實現價值約為1270萬元。
圖源：勝科納米對問詢函的回復
此外，值得注意的是，在公司上市之前，李曉敏似乎有了未來通過二級市場減持套現償還債務的想法。在勝科納米2024年1月25日對詢價函的回應中，2028年計劃減持1.37億元。然而，在同年10月21日的另一封詢價函回復中，減持計劃悄然消失。
圖片來源：勝科納米對詢價函的回復
為什么盛科納米在上市前可以估計超過1億元的減持金額？為什么選擇在隨后的回復中取消這一減持計劃？一旦實施這樣的大規模減持，將對公司股價產生什么影響？
這些問題還有待回答。
業績突然“變臉” 高度依賴單一供應商
根據招股說明書，勝科納米從2021年到2023年的收入相對穩定。分別達到1.68億元、2.87億元和3.94億元。但到2024年，公司不僅未能延續之前的增長趨勢，甚至出現了“增收不增利潤”的情況:2024年上半年，公司收入同比僅增長8.37%，凈利潤同比下降18.98%。
對于業績下滑，監管機構還要求勝科納米在詢價函中回應“收入增長是否可持續”。
圖源：勝科納米對問詢函的回復
與此同時，該公司也承受著巨大的償債壓力。2021年至2024年上半年，勝科納米資產負債率持續上升，分別達到34.20%、47.21%、51.71%、53.22%，同行平均值分別為36.51%、32.91%、35.04%、37.56%。從這個角度來看，勝科納米的資產負債率至少超過了同行平均值的20個百分點。
此外，勝科納米仍有高度依賴單一供應商的風險。
公司采用Labless模式運營，即“無自建實驗室”，但高度依賴各種專業儀器設備進行檢測服務。在其業務背后，從電子、結構、材料到光譜、能譜和質譜分析技術，都依賴于購買的精密儀器。
2021年至2024年上半年，勝科納米對全球儀器巨頭賽默飛的采購金額分別達到7.696萬元、1.27億元、1.225億元和1.05億元，占同期采購總額的49.67%、60.23%、67.70%和68.08%。
在國際貿易環境復雜多變的背景下，這種依賴存在一定的風險。一旦供應中斷或質量問題，勝科納米的生產經營將面臨巨大挑戰。
承擔神秘客戶訂單的損失
勝科納米在客戶結構上的風險除了表現“變臉”外，也是市場關注的焦點。
盛科納米的客戶覆蓋了整個半導體產業鏈。卓勝微、高通、博通、華虹集團、日月光、長電科技等知名企業不乏客戶名單。然而，盛科納米最大的客戶A的身份尚未公布。
圖:勝科納米招股說明書:勝科納米招股說明書
根據招股說明書，客戶A是中國著名的芯片設計企業。自勝科納米成立以來，該公司一直與之合作。
2021年至2024年上半年，勝科納米從客戶A獲得的收入逐年上升，分別為4234.00萬元、6865.65萬元、1.30億元、4502.26萬元，分別占公司總收入的25.27%、23.93%、32.93%、24.30%。
但盛科納米在處理客戶A相關業務時持續虧損，虧損金額逐年增加，分別達到364.92萬元、562.35萬元、889.77萬元和549.63萬元，占各期虧損案件的44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。
為什么勝科納米寧愿賠錢也不愿承擔客戶A的訂單？
對此，勝科納米在回復上海證券交易所時表示，客戶A一直是報告期內公司的最大客戶?；诩由钆c客戶A的合作關系，公司對客戶A制定了相對優惠的報價政策。由于客戶A案例復雜，技術難度大，當月相關設備產能利用率低，單位成本高，毛利負。
勝科納米的成功會議標志著公司在IPO過程中邁出的重要一步，但這并不意味著公司的問題和外部疑慮將被消除。接下來，勝科納米將進入“注冊通行證”，只有成功獲得中國證監會的IPO批準，才能真正進入資本市場的大門。
實際控制人李曉敏能否妥善解決債務危機？公司能否擺脫業績危機、供應商依賴、大客戶訂單虧損等諸多困難，將繼續成為市場和投資者關注的焦點。
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