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降低貸款資產的比價效應 LPR調節催生債市上漲情緒
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◎編輯 張欣然
貸款市場報價利率在對負面因素免疫的背景下（LPR）下調導致債券市場上漲。
2月20日，最新一期LPR公布，1年期LPR保持3.45%不變；5年期以上LPR下調25個基點，從4.2%調整到3.95%。截至當日收盤，30年期國債收益率下降2.6105%，10年期國債收益率下降2.1%2.414%。30年期國債期貨(TL2406)報收105.330元，漲幅0.250元，漲幅0.24%；10年期國債期貨(T2403)報收103.495元，漲幅0.075元，漲幅0.07%。
一般來說，LPR調整影響債券市場有兩種方式：一種是推動抵押貸款利率調整，刺激廣泛信貸，對債券市場不利；另一種是降低貸款資產的價格比較效應，使債券市場更加有利。
國盛證券固定收益首席分析師楊業偉表示：“貸款利率趨勢下降，銀行債務配置可能會增強。從價格比較效應的角度來看，銀行資產端貸款利率的下調有利于增強債券投資的吸引力，增加債券配置?！薄?/P>
鑒于5年以上LPR調整后居民購房效果有待確認，短期內債券市場對負面情緒免疫，對負面情緒敏感。在當前資本寬松和機構不匹配邏輯的影響下，債券市場仍有強烈的上漲情緒。
一位公募基金債券基金經理表示，雖然調整力度較大，但市場預期充分，對長期利率影響不大。“由于節前債券市場有回調，再加上MLF(中期貸款便利)未下跌帶來的市場小幅波動，債券市場并沒有走出多利多出的市場，而是走出了一小波寬松的市場”。
上述基金經理表示：“LPR下調是寬貨幣的信號，5年以上的LPR也是長期利率的基準利率?！薄?/P>
關于后續債券市場的運作，華福證券固定收益首席分析師李慶和認為，LPR和MLF的不對稱降息失敗，10年期國債活躍債券沒有明顯向上調整，反映出當前市場長期實力仍占上風。
“目前流動性和資本有利于債券市場，在數據真空期，交易主線仍將圍繞股票和債券蹺蹺板、機構行為和政策預期波動，但預計反彈相對有限，調整是配置時間，交易將再次開始交易降息預期，短期調整后推動收益率再次下降。”李清河說。
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