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蜂巢基金李海濤：細化產品定位，打造風格清晰的固定收益產品線
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◎編輯 陸海晴
今年以來，中短期債務基金受到投資者的青睞，規模大幅增長。蜂巢基金投資部主任李海濤認為，中短期債務基金的特點是收入相對穩定。對于公共固定收益產品的管理，應完善產品定位。在建立投資組合時，應更仔細地考慮風險和收益，然后選擇匹配的投資策略，為投資者提供風格清晰的產品。
談到投資組合的建設，李海濤希望從兩個方面獲得收益：一是配置；二是交易。首先，在配置方面，有必要確定風險敞口的中性位置，這決定了產品底部的邏輯。具體來說，在“固定收益+”產品的配置中，“固定收益+”產品通常分為高、中、低波動三個檔次，以確定股權資產和債券資產的配置比例。其次，對于純債務基金的配置，應考慮不同風險條件下的持倉狀態。短期債務產品往往持續時間較短，杠桿率較低。
“在確定中性風險水平和建立資產框架后，我們可以進一步優化配置結構。優惠券的成本性能是選擇城市投資債券、商業黃金債券等品種的重要考慮因素。我們致力于建立各種低相關性的策略，努力展示每一種策略的優勢，最終創造一個更穩定的產品。”在交易層面，李海濤強調“與時俱進” 。
如何“與時俱進”？李海濤表示，根據市場情況，倉位將進行中期結構性調整。在明顯的利率下行周期中，純信用產品可以適當暴露更多的長期或杠桿，這是交易層面的中期調整。此外，還有債券領域的常規交易操作，如扁平和陡峭的曲線，以贏得各種品種之間的相對回報。
“對于交易，我們應該綜合分析影響市場的主要因素、促進市場波動的核心因素以及它們未來的變化，包括縱向比較和橫向分析。我的做法是每天每周記錄市場情況，定期復盤是非常必要的。通過復盤，我們可以了解市場在一段時間內關注的問題，找出市場波動的原因，識別和跟蹤核心問題。” 多年的債券賬戶投資管理經驗，如銀行自營、證券公司和公開發行基金，讓李海濤越來越明白，沒有捷徑投資，只有堅定和勤奮是長期的方式。
“例如，最近債券市場的調整主要是由于銀行負債方面的巨大壓力，存單利率繼續上升，超過了一年期MLF利率，超出了市場預期，這與去年年底債券市場調整的原因不同。”李海濤說。
在李海濤看來，當債券市場進行調整時，我們應該了解債券市場調整的原因。最重要的是控制撤退，注重戰略防御。投資組合應避免過度杠桿，并可以沿著受益于政策的理念挖掘信用債券的投資機會，增強投資組合的收入。
臨近年底，回顧2023年債券市場表現，李海濤認為，今年是利率V逆轉和信貸利差極度壓縮的一年。國債利率分別在年初和年底達到高點，債券收益率曲線整體持平，信貸債券投資已成為最佳策略之一。“展望明年債券市場的投資機會，在利率債券方面，國內經濟穩定修復和穩定增長政策提供了積極的環境。不確定的是資本的變化。在信用債務方面，我們仍然對政策的支持持持樂觀態度，但由于部分利差較低，挖掘難度增加。李海濤說。
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