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碳酸鋰期價全線走高！市場人士：基本面未發生顯著變化
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12月7日，碳酸鋰期貨高開后偏強振蕩，全線漲停收盤。近月合約LC2401上漲6.99%，至95600元/噸。新晉主力合約LC2407上漲6.98%，至95750元/噸。
中信建投分析師張維鑫認為，基本面數據對昨日的上漲可能有一定貢獻，但非主要影響因素。12月6日，智利海關發布的數據顯示，11月出口至中國的碳酸鋰僅1.36萬噸，環比減少19.1%，且均價高達16萬元/噸，遠高于當前盤面價格。盡管出口量依然處在歷史高位，但較10月份明顯回落，削弱了對國內供給過剩的擔憂。
另外，張維鑫認為，當前碳酸鋰期貨價格存在超跌跡象。“我們認為，未來滿足需求的供給邊際成本大概率可以控制在80000元/噸以下，但合理價格不會低于該水平太多。當下來看，價格已經在某些高成本的江西項目、非洲項目成本之下，甚至包括一些澳大利亞的高成本項目?！睆埦S鑫表示，由于碳酸鋰價格持續下跌，礦端跌幅跟不上，冶煉廠生產經營已面臨重大挑戰。綜合來看，碳酸鋰價格在跌破90000元/噸以后，進一步下跌空間較為有限。“從技術分析上來看，6日碳酸鋰走出探底回升形態，是一個比較常用的見底信號，市場對昨日反彈預期也較為強烈?！睆埦S鑫說，碳酸鋰價格本身存在超跌跡象，基本面出現預期差，市場情緒面又有改善，各方因素共同促成了昨日反彈。
長江期貨有色資深研究員李旎也認為，當前碳酸鋰價格已跌至趨近大廠生產成本附近，成本支撐驅動碳酸鋰期貨強勁反彈。從基本面角度來看，近期尚未發生顯著變化。從供應端來看，澳大利亞鋰礦產量穩步釋放，非洲和美洲鋰礦原料供應形成補充，南美鹽湖積極爬產，廉價鋰礦市場份額擠占倒逼澳大利亞礦企調整定價機制。從10月進口數據來看，澳礦在進口總量的占比已由97%下降至85%，過剩局面較為確定。從需求端來看，當前鋰電產業鏈處于去庫存周期，下游動力電池環節去庫存負反饋傳導至正極材料廠商，當前多數下游正極企業年前的訂單已經簽訂，以長單形式拿貨為主，散單采買依然平淡?！半m然正極材料廠的碳酸鋰原料庫存相比去年同期不算高，但排產偏弱抑制補庫需求，當前碳酸鋰庫存集中在冶煉廠端，向下游正極材料廠轉移不暢，且消費淡季下行業庫存呈累積狀態，碳酸鋰基本面整體延續供強需弱格局?！崩铎徽f。
當前來看，碳酸鋰期貨價格是否已經見底？張維鑫認為，昨日的反彈，更多是技術性反彈，并非反轉，向上空間較為有限?！叭绻磥砉┙o如期釋放，邊際成本主導下的合理價格能夠降至80000元/噸以下。短期反彈高度有限，不宜過度樂觀?！睆埦S鑫認為，2024年供需過剩是大概率事件，對應的現貨合理價格更低，LC2407合約或有更大的下跌空間，同時LC2401合約與LC2407合約價差預計會擴大。
“我們測算的2024年全球鋰資源成本曲線顯示，85%分位線對應的現金成本約75000元/噸，也就意味著中長期而言，鋰價或許需要下探至70000—80000元/噸，以實現右側15%高成本產能的出清?！睎|證期貨分析師陳祎萱表示，近期價格快速下跌后，已觸及部分資源端高成本項目的現金成本，市場對于成本支撐的關注度有所增強，中長期價格底部區間逐步顯現。她認為，當下時點市場一致預期2024年全球鋰資源嚴重過剩，后續大概率需要通過價格下跌擠出高成本的邊際產能，以實現平衡表的修復及逆轉當前市場一致的過剩預期。
值得額外關注的是，12月7日是碳酸鋰期權2401合約的最后交易日，當日，碳酸鋰期貨2401合約的結算價為93750元/噸，部分虛值合約收盤價格較高。行權價集中在94000—99000元/噸的6個檔位虛值看漲期權，收盤時對比期貨結算價，期權無內含價值。這6個虛值檔位的期權收盤價在1000—6000元/噸，溢價較多。數據顯示，截至昨日收盤，這6個檔位的看漲期權合約持倉分別總計為16595手，其中行權價為96000元/噸的看漲期權行權量最大，為7326手。
“主要是因為期貨漲停買不進去，市場還有看漲預期，打算用期權交割拿到期貨多頭頭寸繼續等期貨上漲，按照期權收盤價計算，行權得到的期貨開倉成本為99850—100170元/噸，表明市場預期期貨價格可能上漲到100000元/噸附近?！眹┚财谪浉呒壏治鰩煆堁┗厶嵝?，持有虛值期權的投資者如果想要進行行權交割成期貨頭寸，需要主動進行行權申請，否則視為放棄行權。此外，如果標的期貨市場波動加大，需理性選擇期權工具進行對沖與套期保值操作。
期權交割規則有何特點？中衍期權研究院創始人聶雄解釋稱，首先，期權分為買方和買方，買期權的擁有權利，無論是虛值還是實值都可以選擇行權；其次，昨日虛值上漲是對現貨市場漲停無法建倉或對沖的曲線構建多頭，更是對市場強烈看漲的一種預期；再次，虛值期權需要在15點09分前手動主動行權，而實值期權則是默認自動行權，虛值如果未行權就會歸零；最后，行權之后參照行權價建立對應方向的頭寸，行權日時間價值歸零，也就是說虛值行權會直接虧損，如果行權就是看漲后市。
短期來看，聶雄認為，當前碳酸鋰庫存較低，補庫訴求較為旺盛，在一定意義上會帶動需求端回升。中長期來看，依然要看供需關系?！肮┬桕P系的改善是非常緩慢的且帶有一定的不確定性，中期趨勢并未有明顯的好轉跡象?！甭櫺壅f。
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