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券業“定向降準”今日正式實施，調降3個點備付金比例遠超預期，哪些影響可期？
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證券業“定向降準”今日落地，也即中國結算差異化調降股票類業務最低結算備付金比例的安排10月16日正式實施。
此次調降比例于兩月前確定，中國結算8月3日公布將該比例從16%調降至13%，該調降不僅超過中國結算4月份計劃（降至15%），3%的調降幅度也超過前兩輪即2019年和2022年下降2%的幅度。
值得注意的是，調降可減少券商資金限制，緩解市場流動性壓力，預計將為證券業釋放出約300億元資金，為行業帶來約20億元的增量利潤。
證券業“定向降準”3個百分點
股票類業務最低結算備付金繳納比例的調降，遠超此前預期。
8月3日，中國結算發布消息稱，為配合貨銀對付改革落地實施，進一步提升市場資金使用效率和結算備付金精細化管理水平，中國結算擬自10月起進一步降低股票類業務最低結算備付金繳納比例，將該比例由現行的16%調降至平均接近13%，并正式實施股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化安排。
具體為根據結算參與人的資金收付時點設定不同的繳納比例，其中結算參與人可就托管業務向中國結算自主申報選擇適用差異化或固定最低結算備付金比例計收方式。
具體來看，在2022年5月發布的《結算備付金管理辦法》基礎上，中國結算擬對股票類業務最低結算備付金繳納比例進行進一步下調，其中付款時間在9點前、11點前和11點后對應的付款比例分別調降至13%、15%和16%，取款時間在9點前和9點后對應的取款比例分別調降至16%和13%，付款比例和取款比例的計算權重不變；托管業務選擇固定最低結算備付金比例計收方式的，其股票類業務最低結算備付金繳納比例設定為15%。
此次差異化最低結算備付金繳納比例機制的實施，在實現原定調降股票類業務最低備付繳納比例至平均15%左右的目標基礎上，進一步將該比例調降至平均接近13%。
此前，股票類業務最低結算備付金繳納比例已有兩輪調降。
2019年12月20日，中國結算發布公告稱，經履行向證監會報告程序，正式發布《結算備付金管理辦法》（2019年修訂版），并自發布之日起實施。其中，將股票類業務最低結算備付金收取比例由20%降至18%。
2022年1月4日，證監會正式啟動貨銀對付（DVP）改革。同年4月，中國結算宣布將股票類業務最低結算備付金繳納比例自18%調降至16%。到了5月，中國結算發布《結算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》，并于2022年6月20日正式實施。
2023年4月，中國結算計劃由16%平均降至15%，并預計需要2個月準備時間。
此次從16%調降至13%，不僅超出原計劃（降至15%），而且3%的調降幅度也超過了前兩輪下降2%的幅度。
將為證券業帶來20億增量利潤
股票類業務最低結算備付金繳納比例調降，被視為證券業“定向降準”，備付金即證券公司、期貨公司或者是其他的結算機構為客戶代理買賣而設立的交易手續費準備金，調降將有助于鼓勵結算參與人及客戶盡早完成資金交收，放松券商資金限制，緩解市場流動性壓力。
某上海地區券商內參顯示，繳納比例的下降有利于減少全市場資金占用，提高資金使用效率，在一定程度上可為市場注入流動性。根據2023年1-7月全市場日均成交額9281億元為基數來測算，新規前行業按照16%的最低備付金繳納比例需向中國結算繳納約1484.96億元備付金，新規后按照13%的最低繳納比例計算只需繳納1206.53億元，預計全行業將釋放278.43億元的流動資金。
上述券商指出，從整體看，本次釋放的資金不足2022年末證券業凈資產規模的1%，影響較為有限，更多的是積極信號的釋放。
中信證券研究認為，下調結算備付金比例有利于充分發揮券商配置能力，合理調配公司資金，緩解流動性壓力，從而提升股東回報。長遠來看，結算備付金比例有望隨著券商經營能力的提升而持續調整，長期將打開證券行業發展空間。
東興證券指出，資金釋放將提升券商業績預期。對于證券行業而言，結算備付金釋放將有效提升行業ROE和盈利預期，助力板塊估值修復。2022年全年證券行業實現凈利潤1423.01億元，年末凈資產規模2.79萬億元，ROE約為5.10%，而2023年隨著市場回暖，未“降準”情況下全年ROE有望提升至6.5-7%，則釋放出的約300億資金將為證券行業帶來約20億元的增量利潤。
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