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國金宏觀：物價重回上升通道，關注部分低庫存商品釋放的漲價信號等
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9月9日，統計局公布8月物價數據：CPI同比轉正至0.1%，前值-0.3%；PPI同比降3%，前值降4.4%。
物價回升，后續關注什么？
物價重回上升通道，關注部分低庫存商品釋放的漲價信號等
CPI同比轉正，主因非食品端支撐。8月，CPI同比轉正至0.1%、上月為-0.3%，環比持平于0.2%。其中，食品環比由降轉漲至0.5%、低于近年同期均值的1.3%，受鮮果供給上量拖累明顯，但前期拖累較大分項、豬肉，環比轉正至11.4%。相較于食品端，非食品環比0.2%、延續高增，近10年同期為0.01%左右。
非食品支撐，與原油等大宗商品漲價有關，服務價格亦有貢獻。8月，非食品環比中，交通通信超季節性漲價、環比維持高位至1%，細分項中交通工具用燃料拉動明顯、環比創同期新高至4.8%，與PPI中原油鏈相關分項漲價也相互印證。此外，暑期出行活動增多等，帶動服務價格延續上漲，例如，旅游等分項環比維持高位。
往后來看，物價已處于上行通道，中性情景下，CPI同比或溫和上漲至年底的1%左右。豬肉等前期對CPI拖累較大的分項已逐步轉向正貢獻，疊加需求邊際修復帶動部分商品漲價、尤其是低庫存領域等，及基數拖累減弱等，中性情景下，CPI同比或延續上行、11月略有回落，年底回升至高點、1.1%左右。
PPI也處于向上修復通道，中性情景下，年底或上行至-1.5%左右。原材料等生產資料拖累影響最大的階段或已過去，伴隨需求的邊際修復，部分商品近月已釋放漲價信號。生活資料價格相對穩定、疊加基數影響等，中性情景下，PPI同比或向上修復，但斜率或相對較緩，年底或逐步上行至-1.5%左右。
常規跟蹤：CPI受非食品支撐回升，PPI受原油鏈拉動明顯
CPI同比溫和回升。8月，CPI同比轉正至0.1%，環比持平于0.2%；核心CPI同比持平于0.8%。分項環比中，食品環比由負轉正至0.5%、上月為-1%，其中，豬肉、雞蛋拉動明顯，環比分別由0%、-0.8%上漲至11.4%和7%；食用油、鮮菜環比均由負轉正，鮮果環比降幅收窄0.7個百分點，非食品環比回落0.3個百分點至0.2%，交通通信拉動明顯。
PPI降幅收窄主因生產資料拉動，生活資料價格相對平穩。8月，PPI同比降幅收窄1.4個百分點至-3%，環比由負轉正至0.2%、上月為-0.2%。大類環比中，生產資料由負轉正至0.3%、上月為-0.4%，采掘和原材料環比均轉正，加工工業環比降幅收窄0.2個百分點；生活資料環比收窄0.2個百分點至0.1%，除食品外、其他分項多有拖累。
分行業來看，原油鏈、有色鏈等上游價格延續回升，部分中下游行業價格韌性較強。8月，石油開采、石油加工環比漲幅分別擴大1.4和5.2個百分點至5.6%和5.4%，相關鏈條、化學制造、化學纖維等行業環比由負轉正；有色礦采、有色冶煉環比為1%和0.4%、分別較上月漲幅擴大0.5個百分點和與上月持平；食品制造、紡織等延續漲價。
風險提示
豬價大幅反彈，疫情反復。
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報告正文
物價回升，后續關注什么？
CPI同比轉正，主因非食品端支撐。8月，CPI同比轉正至0.1%、上月為-0.3%，環比持平于0.2%。其中，食品環比由降轉漲至0.5%、低于近年同期均值的1.3%，受鮮果供給上量拖累明顯，但前期拖累較大分項、豬肉，環比轉正至11.4%。相較于食品端，非食品環比0.2%、延續高增，近10年同期為0.01%左右。
非食品支撐，與原油等大宗商品漲價有關，服務價格亦有貢獻。8月，非食品環比中，交通通信超季節性漲價、環比維持高位至1%，細分項中交通工具用燃料拉動明顯、環比創同期新高至4.8%，與PPI中原油鏈相關分項漲價也相互印證。此外，暑期出行活動增多等，帶動服務價格延續上漲，例如，旅游等分項環比維持高位。
往后來看，物價已處于上行通道，中性情景下，CPI同比或溫和上漲至年底的1%左右。豬肉等前期對CPI拖累較大的分項已逐步轉向正貢獻，疊加需求邊際修復帶動部分商品漲價、尤其是低庫存領域等，及基數拖累減弱等，中性情景下，CPI同比或延續上行、11月略有回落，年底回升至高點、1.1%左右（詳情參見《物價拐點已現》、《“低庫存”下的投資機遇》）。
PPI也處于向上修復通道，中性情景下，年底或上行至-1.5%左右。原材料等生產資料拖累影響最大的階段或已過去，伴隨需求的邊際修復，部分商品近月已釋放漲價信號，生活資料價格或相對穩定。疊加基數影響等，中性情景下，PPI同比或向上修復，但斜率或相對較緩，年底或逐步上行至-1.5%左右。
常規跟蹤：CPI受非食品支撐回升，PPI受原油鏈拉動明顯
CPI同比溫和回升。8月，CPI同比轉正至0.1%，環比持平于0.2%；核心CPI同比持平于0.8%。分項環比中，食品環比由負轉正至0.5%、上月為-1%，其中，豬肉、雞蛋拉動明顯，環比分別由0%、-0.8%上漲至11.4%和7%；食用油、鮮菜環比均由負轉正，鮮果環比降幅收窄0.7個百分點，非食品環比回落0.3個百分點至0.2%，交通通信拉動明顯。
PPI降幅收窄主因生產資料拉動，生活資料價格相對平穩。8月，PPI同比降幅收窄1.4個百分點至-3%，環比由負轉正至0.2%、上月為-0.2%。大類環比中，生產資料由負轉正至0.3%、上月為-0.4%，采掘和原材料環比均轉正，加工工業環比降幅收窄0.2個百分點；生活資料環比收窄0.2個百分點至0.1%，除食品外、其他分項多有拖累。
分行業來看，原油鏈、有色鏈等上游價格延續回升，部分中下游行業價格韌性較強。8月，石油開采、石油加工環比漲幅分別擴大1.4和5.2個百分點至5.6%和5.4%，相關鏈條、化學制造、化學纖維等行業環比由負轉正；有色礦采、有色冶煉環比為1%和0.4%、分別較上月漲幅擴大0.5個百分點和與上月持平；食品制造、紡織等延續漲價。
風險提示
1、豬價大幅反彈；
2、疫情反復。
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